转自：新华财经
新华财经北京11月30日电 上周COMEX黄金止跌反弹，微幅上涨0.14%，收于1755美元/盎司。内盘方面，黄金T+D跟随外盘走势，小幅下跌0.21%，收于405.41元/克。金价经历此前冲高回落后，市场逐渐回归平静，盘面波动以区间震荡为主。
后市来看，市场的交易逻辑依然将围绕美联储货币政策展开。考虑到美联储将提高终点利率，加息周期恐要延续至明年年中，黄金的反弹空间在后续也会变得较为有限，预计短期内金价有效突破1800美元/盎司强阻力的机会并不大。
具体分析来看，美联储最新公布的11月货币政策会议纪要显示，多数委员倾向于尽快放缓加息步伐，以降低过度紧缩的风险。这意味着，美联储在12月议息会议上将加息幅度下调至50个基点已几成定局。同时，委员们一致同意在高通胀和强劲就业的环境下，明年联邦基金利率将会升至“略高于此前预期”的水平。
目前来看，本次会议纪要透露出的内容与此前鲍威尔的发言如出一辙。之所以美联储委员近期集体发声为加息降温的主要原因有二：第一，美国经济衰退风险陡然上升，预计明年其陷入衰退的几率接近50%。第二，美国中期选举落下帷幕，民主党、共和党分庭抗礼，各自控制参、众两院，分裂的美国国会再现，其造成的结果料使得财税等相关的政策陷入僵局。考虑到近期鲍威尔不断释放放缓加息信号，其背后的政治压力也可见一斑。
因此，相较于通胀，美联储开始意识到面临的更大问题应该是经济衰退。目前长短期美债收益率已陷入倒挂，历史经验显示，利差倒挂后的1-2个季度通常会触发衰退，而黄金往往在经济衰退周期的表现较为优异。综上，笔者认为：美联储放缓加息步伐对于黄金来说有利于价格筑底，故判定至少年底前跌破1600美元/盎司的可能性较小。但更长的加息周期也意味着，金价想要开启真正上涨阶段需耐心等待。当然，本周除美联储主席发声备受关注外，还有重要的非农就业报告值得留意。
短期来看，加息速度年底可能放缓，但距离降息尚还遥远。故金价短线继续承压局面不改，但随着CPI和核心CPI的见顶，金价上方压力相比今年三季度已有所减弱。今年底或明年初，随着美联储加息速度减慢，黄金有望迎来多头布局良机。中长期来看，市场依然低估了高通胀的粘性，从各个通胀的分项来看，未来房租以及食品价格依然会支撑通胀在高位运行，这使得即使美联储不断加息也很难在短期内抑制通胀，因此拉长了整个金融市场的紧缩周期，但同时，由于全球同步开启紧缩政策，在需求日益下滑的背景下，带动经济景气周期回落，这也在一定程度上掣肘了央行或者政府的经济政策，黄金在通胀高企以及经济下滑的叠加效应下，估值端依然存在明确的利多效应。
综上所述，短期内加息周期延长令黄金上方的抛压较难消散，但是经济衰退风险上升有利于后市金价更好关闭下行空间。预计年底前黄金或以箱体震荡走势为主，市场交投随年底临近将逐渐清淡。
（作者：栾海，千海金研究团队）
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