近期市场波动大，尤其成长股跌幅较大，核心的原因还是资金层面的负循环，也就是近期债市调整导致的绝对收益负循环，尤其是机构资金年底遭遇赎回压力，同时银行地产白酒等蓝筹板块上行也引发存量博弈下成长股调整的跷跷板效应。站在此时，我们忽略年底博弈因素，从资产定价理论角度可以得出非常明确的判断：
分子分母层面明年有望实现戴维斯双击：今年市场走熊的核心因素是疫情频发的背景下引发分子盈利的承压，加上疫情防控引发多方面的担忧导致分母层面风险溢价的提升，分子分母双杀，尤其是分母。这跟2018年三四季度市场下行类似（市场充斥着各种担忧），站在此时其实分子层面盈利肯定是见底，未来盈利随着疫情防控优化盈利肯定会改善，分母风险溢价层面跟2018年11月份类似实际已经修复（疫情防控优化，地产托底、互联网纠偏），明年非常大概率是分子分母双击。
寻找业绩估值双升的方向是长期更为确定的投资主线：既然是参考2018年底，那么2019年涨幅最大的就是业绩好、低估值的优质成长（2019年典型的是前期大幅杀跌的医药反弹最大），各行业都能找到业绩明年依然高增长但是估值在历史低位的优质成长龙头公司。比如电车板块，2021-2022连续业绩翻倍增长但是股票实际下跌，2023年估值起点低，一旦市场情绪修复，很容易实现戴维斯双击。其他行业也类似，总之寻找业绩确定的高增长的细分龙头肯定不会错。
几个细分板块的看法：存量博弈、游资行情主导的背景下，我们尤其要注意风险。因此我们就几个板块来具体谈一下：
1） 疫情相关板块，比如感冒药、检测、出行链条等。有一点非常明确，就是疫情终将要过去，我们要剔除疫情的短期影响，来甄选那些能成为时间朋友的资产。显然感冒药这些没有壁垒的行业，短期阶段受益但缺乏长期逻辑的高位风险大；出行链条比如酒店餐饮航空旅游等，过去几年净资产亏损严重但是股票依然高位，最终还是要看业绩。综上，这类资产肯定风险大于机会。
2） 年底反弹大的消费、医药。从估值基本面角度，依然是没有确定性，估值谈不上便宜，筹码相对拥挤，机会依然在非赛道股中有业绩的低估值的优质公司。
3） 顺周期行业：经济触底，疫情优化，未来经济向上，所以顺周期明年是有机会的，银行已经先行。
我们组合布局偏成长，以明年业绩高增长低估值的优质龙头为核心，左手一半消费医药、右手一半科技新能源。此时此刻，我们非常乐观，短期波动没法判断，但是始终相信业绩好、估值低的优质公司会获得更好的收益率，静待2023年双击行情。
2022年12月19日
风险提示：基金经理观点仅供参考，会因市场因素变化而变化，基金有风险，投资须谨慎。
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