光大期货【尿素】：市场驱动不足 盘面弱势波动

　　1、供应：上周山西地区尿素企业进一步复产，虽然气头企业开工率下降明显，但二者抵消之后行业生产水平及日产量仍处于偏高水平。截至12月22日，国内尿素行业开工率68.32%，周环比上涨0.85个百分点；气头企业开工率42.04%，周环比下滑6.90个百分点；煤头企业开工率77.28%，周环比上涨3.90个百分点。尿素日产量上周环比上涨1.27%至14.83万吨。本周西南、西北、华中部分尿素装置存在检修计划，预计日产量将出现小幅下降。

　　2、库存：尿素企业库存进入季节性下降通道，上周库存下降6.66%至65.9万吨。需要注意的是，当前企业库存水平依旧偏高，且区域间结构性失衡现象依旧存在。港口库存上周明显下降，因近两轮印标船期已过、前期出口订单陆续发运，新一轮印标尚未出炉，港口库存绝对水平降至同比最低位。

　　3、需求：农业需求方面，国内暂无集中释放，市场采购多以储备流向为主。工业需求存在一定支撑，但幅度相对有限。上周复合肥和三聚氰胺行业开工率分别较上周下滑0.54个百分点和3.78个百分点。虽然部分中下游春节前存在一定采购需求，但也面临部分下游企业进入假期的风险。

　　4、国内市场：截至12月23日，山东临沂地区价格2700-2710元/吨，河南市场主流价格2680-2720元/吨，尿素期货盘面贴水幅度有所扩大。

　　5、国际市场：上周国际市场尿素价格明显下滑，但印度或于本月底或1月初再次发布新一轮国际尿素招标，届时关注其落实情况及对国内市场心态的共振作用。

　　6、观点：当前尿素市场供应下降不及预期、需求弱稳运行，整体格局偏宽松。但春节前部分中下游或仍存一定补库需求，故短期尿素价格难有大幅坍塌可能。期货市场情绪波动偏大，中下游采购节奏也随着价格涨跌出现明显波动，这也是短期影响尿素价格的主要因素。整体来看，当前尿素市场利好驱动不足，预计盘面继续以区间弱势波动为主，关注中下游采购节奏对期价的支撑。

　　7、风险：供应持续高位；企业库存去化程度不及预期；需求跟进力度不及预期；国际市场进一步走弱。