界面新闻记者 |
今年以来，私募MOM产品备案热情持续升温。
MOM（Manager of Managers），即管理人的管理人基金模式 ，是指管理人委托两个或者以上第三方资产管理机构（投资顾问）针对部分（或全部）资产提出投资建议，从而将产品划分成多个资产单元，实现多资产配置。
中基协数据显示，截至7月15日，年内一共有43只名称中含有“MOM”字样的私募产品顺利完成登记备案，已经超越了过去九年单年度相关产品全年的备案数量。
这也意味着，如果后续几个月私募MOM产品依然保持此前的备案节奏的话，今年全年相关产品的备案数量或有望超越2015年创出的50只的历史纪录。
数据来源：中基协、界面新闻整理
以2019年12月6日证监会发布并开始施行《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》（以下简称《MOM产品指引》）为标志，国内MOM模式的发展正式由野蛮生长步入规范化管理阶段。
《MOM产品指引》中明确规定，MOM产品应当同时符合以下两方面特征：1、部分或全部资产委托给两个或两个以上符合条件的投资顾问提供投资建议服务；2、资产划分成两个或两个以上资产单元，每一个资产单元单独开立证券期货账户。
中基协数据显示，在《MOM产品指引》正式施行以后的几年里，国内私募MOM产品发行持续遇冷，2020年至2022年各个年度备案的相关产品数量分别仅为9只、5只和3只，直到2023年后才开始变暖，今年以来的备案数量进一步创出近10年以来的新高。
为何曾经沉寂多年的私募MOM模式突然又火了？
前海钜阵资本首席投资官龙舫对界面新闻表示，监管政策的变化是重要原因，私募新规允许MOM产品豁免嵌套限制，其子资产单元不计入资管新规嵌套层级限制，成为投资者合规的多元资产配置替代方案。另外，还有市场环境方面的原因，今年以来无风险利率持续下降，导致银行、保险等机构寻找新收益来源，对配置私募MOM产品的需求增加。
界面新闻根据中基协数据梳理发现，从基金类型上看，年内备案的43只私募MOM产品中，证券及子公司资管计划和期货及子公司资管计划最多，分别有25只和16只，占比58.14%和37.21%，另有基金专户和保险及子公司资管计划各1只。
数据来源：中基协、界面新闻整理
作为“管理人中管理人”基金，私募MOM母基金管理人最重要的职责之一在于挑选恰当的私募管理人担任投资顾问。
龙舫对界面新闻表示，MOM管理人选择投资顾问会考虑以下因素：一是投资顾问的专业投资能力、信誉、费用及服务质量；二是投资顾问的股权及组织结构、合规运营和风控制度；三是投资顾问的历史业绩与业绩稳定性。银行理财、险资等机构偏好稳定收益的投资顾问，倾向于选择规模较大、运营稳定的机构。
在今年以来私募MOM产品备案持续升温的背景下，哪些私募管理人更受青睐？
界面新闻根据中基协数据梳理发现，截至7月15日，年内备案的43只私募MOM产品共涉及到66家私募管理人，其中共有20家私募管理人出任3只及以上私募MOM产品的投资顾问。
上述20家私募管理人中有13家为管理规模超过50亿元的头部私募，其中除了玖鹏资产以外的其他12家均为量化私募。具体来看，量派投资、信弘天禾资产、合骥私募、锐天投资、图灵私募、聚宽投资、玖鹏资产等担任投资顾问的私募MOM产品数量均不少于5只，前海超量子基金、因诺（上海）资产、启林投资、金戈量锐资产、茂源量化、杭州念觉资产等也都担任3只及以上私募MOM产品的投资顾问。
可以看出，头部量化私募备受私募MOM产品母基金管理人的青睐。
融智投资FOF基金经理李春瑜对界面新闻表示，MOM选投顾主要关注长期超额的稳定性、风控的有效性、规模稳定度及投资的配合度等，头部量化私募团队投研实力强，能够布局的策略丰富、风控相对更严、数据也更加透明，易与MOM母盘形成互补，因此更受欢迎。
龙舫对界面新闻表示，头部量化私募的团队配置完善，具备管理大规模资金的经验，算法交易能力领先，策略灵活且迭代能力强，对风险的控制能力突出，以及过往在结构性行情中的突出业绩表现，满足了机构对产品净值及运营稳定性的要求，所以受到MOM管理人的青睐。
当然，部分中小私募也曾出现在不少于3只今年以来备案的私募MOM产品的投资顾问名单中，比如管理规模20-50亿元的上海坤灵私募、汇迪投资、铸锋资产，10-20亿元的凯纳璞淳资产、东源（天津）股权投资基金，5-10亿元的上海古木投资、青岛安值投资等。
数据来源：中基协、界面新闻整理
MOM模式的优势体现在交易透明、风控直达、精准评估子管理人等多个方面，从投资者的角度来看，MOM模式是否面临双重收费的问题也是重要的关注点。
根据《MOM产品指引》，投资顾问收取的投资顾问费用应当从管理人收取的管理费中列支，具体由管理人与投资顾问自主约定。管理人不得向未提供实质服务的投资顾问支付费用，支付的费用应当与投资顾问提供的服务相匹配。
李春瑜在接受界面新闻采访时也提到，MOM为单层收费模式，母层与子层共享管理费，无双重收费，不过具体产品费率各家会有所不同。
展望未来，李春瑜对界面新闻表示，未来机构资金有多元配置需求，而MOM具备底层透明、调整灵活等特征，有望成银行理财、险资等机构的主流配置工具，但高运营及利益分配复杂度仍是挑战。
龙舫对界面新闻表示，海外MOM产品的管理规模已经达到数万亿美元，中国市场的发展趋势跟海外类似。未来在低利率环境推动下，机构投资者对MOM产品的配置需求增加，MOM产品有望在国内进一步发展，形成非常大的市场规模。