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“行情接力赛”——中信证券2023年春季资本市场论坛在陕西西安成功召开
疫情拐点带来A股全面修复，后疫情时代全球经济复苏错位，逆全球化趋势下国际环境日益复杂，安全发展意义重大。“二十大”报告中，国内政策对安全的定位明显提升，国家安全问题作为单独部分专门阐述，并且提出“以新安全格局保障新发展格局”。在此背景下，2023年2月28日，中信证券“行情接力赛”2023年春季资本市场论坛在陕西西安顺利开幕。本次论坛为期两天，旨在围绕“四大安全”（能源资源安全、国防安全、科技安全、粮食安全）展开深入交流，探讨后疫情时代的安全发展、寻找有望接力市场行情的主线，挖掘相关领域的投资机会。
会议分设一个主论坛，以及能源资源安全、国防安全、科技安全三个分论坛，邀请多位头部公司高管和行业专家进行了演讲和交流，有200余家上市公司参会交流，分别来自能源化工、氢能和能源转型、新材料、金属、国防与航空航天、电力设备及新能源、电子、计算机、通信、汽车及零部件、新能源汽车等与“安全发展”主题密切相关的行业和其他备受市场关注的领域。会议首日吸引了一千二百余人现场参会，在线观看人次1.4万+。
在2月28日上午的主论坛上，中信证券首席经济学家明明博士发表了题为《2023年宏观经济和金融市场展望》的演讲。演讲认为，海外方面，全球宏观经济走势出现新的变化，美国就业市场和通胀的强劲表现超出市场预期，美国经济衰退的时点推迟，有望实现浅衰退。与此相对应，美联储货币紧缩路径有所上调，美元指数阶段性抬升，美股、美债均面临调整压力。
国内方面，明明博士认为，中国经济在疫情防控措施优化、稳增长政策发力后显现出强劲的复苏势头。春节后，百城拥堵指数，重点城市地铁客运量超过疫情前水平，说明人流、物流和服务消费全面复苏。商品零售消费也将有一定反弹，有望实现7%左右的同比增长，但要关注结构分化。专项债前置发行配合政策性金融工具以及商业银行配套融资，有望推动基建在上半年有望形成更多实物工作量。
展望2023年的财政与货币政策，预计积极的财政政策和稳健的货币政策协调配合稳增长。具体来看，预算内财政有望适度扩张，预计赤字率3%左右，新增专项债4万亿左右，政策性金融工具持续发力；货币政策维持流动性合理充裕，年中降准可期，同时还需关注存款利率改革和存量按揭贷款利率调整。综合各方面因素，2023年GDP增速有望达到5.5%左右，考虑基数效应后或呈“N”型走势。
大类资产配置方面，目前权益资产正处于低估值区间，配置价值凸显，应把握周期复苏和成长洼地。债券亦具性价比，10年期国债收益率在2.9%附近具备配置价值。商品应关注贵金属和国内定价的工业品的做多机会，回避海外定价的工业品。汇率方面，短期扰动不改全球流动性趋势拐点，今年内外部压力均会有一定缓和，人民币或偏强运行。
中信证券研究部首席策略师秦培景博士发表了题为《行情接力赛》的主题演讲，演讲中指出，2023年全球风险或将迎来“大缓和”，目前A股的估值仍有修复空间，机构重仓股估值也不高，预计A股将迎来“转折之年”。
宏观经济方面，年初以来，国内经济实现快速复苏，出行和服务业恢复强劲、建筑业在元宵节后开工复工率和劳务到位率明显提高、地产市场二手房成交数据恢复明显；经济复苏仍在早期，远未到担心政策力度和持续性的时候，预计两会期间新政府班子会传递坚定恢复经济的政策信号，激发市场信心。海外方面，美联储加息预期在强劲就业和通胀数据披露后上修，市场迅速完成重定价；地缘扰动在近期密集发生，但投资者对后续可能的风险事件已有预期。海外流动性和地缘扰动迅速提前反映在定价中，后续边际影响开始减弱。
展望3月和二季度，预计两会前后增量资金将逐步形成共识并集中入场。一方面，年初以来市场依次经历外资回补和内资接力，后续主旋律是增量资金入场；随着市场在两会前后对政策和经济的中期趋势形成更一致共识，预计增量资金或将在3月集中增配A股。另一方面，大小风格分化程度已经达到阶段性高位，中大盘成长成为新洼地。今年以来市值下沉成为一个持续占优的风格趋势，随着存量调仓结束，增量资金的流入预计会逐步填平中大盘成长的相对估值洼地。
最后，秦培景博士还对近年的投资主线进行了复盘，即2021年“赛道思维”、2022年“景气投资”、2023年“寻找弹性”。他指出，预计2023年国内政策的基调为“先解决经济困难，再聚焦结构调整”，海外加息见顶背景下，美债收益率下行有利全球成长。总体来看，本轮经济复苏过程中，“安全”领域是符合国家战略方向、政策有意愿加杠杆、能够撬动社会资本参与的重要方向，有望形成新一轮具备产业空间和业绩弹性的成长主线。
中信证券研究部策略分析师杨家骥发表了题为《战略配置“四大安全”》的演讲，他认为在逆全球化趋势叠加疫情冲击，“安全”在各国决策中的权重提升。新时代背景下，针对“安全”领域的投资方法论有以下3点重要特征：1）“安全”优先于“效率”，风险情形下，对安全的投入可以保障效率。2）政府与国企在“安全”投资中扮演重要的引导作用，整个安全投资需要产业政策持续引导。3）“安全”投资相比价值投资更加偏向产业早期阶段，二级市场安全主题投资也更类似风险投资，存在ROE偏低、净利润增速不稳定等问题，先进入者会承担更高的风险，但可以享受到资本持续流入带来的估值抬升，长期来看也可能分享到新技术落地带来潜在的产业增长。
落脚到配置上，建议战略配置“四大安全”。1）能源资源安全：关注传统能源保供、新能源内需扩张、供需偏紧的关键矿产资源。传统能源（例如煤炭、油气）方面，2023年供给端或温和增长，最终上游资源品盈利能力维持较高水平；对于新能源，当前国内风光储项目储备丰富，关注相关产业降本增效大趋势下的内需扩张进度；此外，建议关注稀土、钨、钼等供需格局偏紧的关键资源品。2）科技安全：重点关注半导体产业链安全、信创安全、数字经济安全。半导体产业链安全建议重点关注设备、零部件、材料、高端芯片等环节；信创安全方面，需求端各行业数字化、降本增效诉求强烈，供给端产品服务相对成熟；数字经济安全方面，运营商、ICT设备、IDC、光模块等更加受益。3）国防安全：“强军目标”再提速，关注长周期、高景气赛道，重点推荐四个方向，包括军用集成电路、导弹、航发产业链、新装备。4）粮食安全：关注“一号文件”，加快生物育种产业化步伐。种业和生物育种方面，建议重点关注生物育种产业化机会，把握政策红利窗口期；粮食种植方面，建议关注优质粮食种植企业的业绩景气度延续。
著名军事专家、资深媒体评论员杜文龙大校发表了题为《我国安全环境与战略选择》的主题演讲。演讲中分析了大国竞争背景下我国安全环境的新变化，指出党的“二十大”报告中提出的“巩固提高一体化国家战略体系和能力”对我国未来的国防与军队建设意义重大。
农业生物科技专家吕玉平博士以《粮食安全背景下生物育种产业化趋势》为题发表了主题演讲，吕博士分析了全球粮食安全形势及全球粮食生产面临的主要问题，并提出生物育种是国家战略、是急需突破的卡脖子技术。此后，吕博士介绍了全球转基因技术的发展情况，回顾了中国生物育种领域的研发进展，并认为国内通晓转基因全流程的核心人才仍然不足。最后，吕博士认为生物育种赛道具有投资价值，“饭碗问题”使得种业成为国家战略，2023年是生物育种商业化的元年，未来10年是生物育种产业的黄金期；预计未来转基因种子的渗透率将明显提高、长线来看市场整体规模有望大幅提升。
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