尽管埃隆·马斯克麾下X控股公司的估值得到了提升，但这家社交媒体平台仍然深陷债务之中。其财务状况的好转很大程度上靠的是财务数据的大幅调整，以及投资者害怕错失机会的心理。
据报道，该公司正在与投资者洽谈新一轮股权融资，这将使其估值回升至2022年马斯克收购该平台（当时名为推特）时的440亿美元。近期，X公司的经办银行短短几周内就轻松为其110多亿美元的债务找到了买家，市场对X公司的热情，与不久前华尔街对它的态度形成了鲜明对比。
然而，据了解该公司近期向投资者所披露数据的人士透露，这种乐观情绪是由偏离多数大型企业所采用的企业会计准则的数据支撑起来的。
此前的报道称，这些数据纳入了X公司核心社交媒体平台以外的“关联方”收入，还剔除了大规模裁员带来的重组费用，以及对马斯克旗下人工智能企业xAI等项目的投资。
2024年的数据未经审计，不过其中一名知情人士表示，2023年的数据经过了审计。但这两年的数据均不符合美国证券交易委员会要求上市公司遵循的美国公认会计原则（GAAP）。
一些知情人士称，其中一份详细的材料涉及X公司对xAI的持股。他们补充称，由于一项租赁协议，X公司上个季度从xAI获得了6500万美元的收入。X公司为xAI购买了昂贵的处理芯片，作为回报，X公司获得了xAI的股份，并达成了上述租赁付款协议。他们还表示，X公司还从xAI获得了与其他基础设施相关的收入，总额超过2亿美元。
据此前报道，马斯克的人工智能项目最近发布了更新后的Grok-3模型，这是一项旨在挑战OpenAI的聊天机器人技术，目前xAI正与科技公司洽谈服务器采购协议。xAI还在就约100亿美元的融资轮进行谈判，投后估值约为750亿美元。
最近，X公司资产负债表上的现金约为4亿美元，与马斯克收购时的14亿美元形成了鲜明对比。这在一定程度上源于对xAI芯片的投资。
X公司的代表未回应置评请求。
即便按照X公司不寻常的计算方式，其债务负担仍约为调整后收益的9倍，远高于银行监管机构设定的6倍的风险基准线。
穆迪分析公司董事总经理大卫・汉密尔顿（David Hamilton）表示：“数据不透明削弱了买方做出明智投资决策所依赖的财务信息的可靠性。基于非标准会计数据的估值提升，可能会对财务健康状况给出过于乐观的图景，从买方投资者的角度看，这可能会引发担忧，即他们承担的风险没有得到足够的补偿。”
虽然X公司传统的广告和订阅收入没有单独披露，但据知情人士透露，推销该公司债券的银行都在宣传包括公司、公司、卡夫亨氏公司，以及Stellantis NV旗下汽车品牌在内的知名广告商已经回归了X平台。
一些买了X公司债券的投资者这样解释他们的投资逻辑：广告商似乎正在回归，随着订阅收入的增加，公司财务状况似乎趋于稳定，X公司对xAI的持股可能会带来丰厚回报，即便抛开这些因素，马斯克个人所蕴含的强大无形价值也不容忽视。他们表示，害怕在马斯克这方面错失机会的心理，盖过了债券投资者通常最关心的那些问题。
一些广告商对马斯克和X公司的看法似乎也发生了类似的转变。
马斯克早些时候让数十家大型广告商感到不安，他们担心自己的品牌会出现在有争议的帖子旁边。马斯克本人的表态和行为——包括让广告商“见鬼去”——也让许多广告商纷纷远离。
但现在，这些广告商感受到了另一种促使他们回归X平台的压力。马斯克和他的社交网络已起诉了几家停止投放广告的知名品牌，称这些品牌停止投放广告的决定属于反竞争行为。
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