分析：全球债券市场的新一轮牛市并非对主权债的信任投票内容具体是什么

　　全球债券市场已重回牛市轨道，但这在很大程度上源于企业债上涨，投资者对向主权国家放贷的意愿正逐渐减弱。

　　疫情后通胀飙升引发全球抛售潮之后，美国及全球债券市场在2022年10月触底。三年后，彭博全球综合总回报指数较2022年低点已反弹逾20%，按标准定义已确立新一轮牛市。

　　但这并非对主权债务的信任投票 —— 若真要说的话，或许恰恰相反。总回报指数主要由主权债务、公司债务和证券化债务构成。而表现明显优于其他类别的，正是全球企业债。

　　全球主权债表现滞后，自2022年10月以来涨幅约15%，而全球企业债涨幅达30%。根据总回报指数权重计算，2022年以来政府债务实际贡献回报率为8.3%，高于企业债的5.5%。但若非企业债显著跑赢，全球债券则无法重新确立牛市趋势。

　　在发达市场国家主权财政日益失控、政府对货币政策干预不断加深的背景下，投资者可能正在寻求固定收益替代方案。在此环境下，尽管信用利差已逼近历史最窄，审慎的企业借款方仍显现出更强的吸引力。

　　美国企业债与政府债券的分化态势更为显著。追踪美国高收益债券的HYG ETF自2022年以来涨幅逾10%，而追踪中期美国国债的IEF ETF却下跌了3%。

　　在发达市场政府真正有效地整顿财政之前，其债券的吸引力将逊于企业债券。但鉴于企业债券供应不足，仅靠企业债券无法无限期支撑全球债券市场的牛市行情。

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