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来源：证券之星
2025年前三季度，（603601.SH）业绩持续承压，公司营收和净利润双双出现下滑。证券之星注意到，公司收入下滑与干净空气材料和高效节能材料两大业务表现疲软有关。同时，毛利率下滑以及投资收益的减少，拖累了公司的净利润表现。
业绩承压之际，公司曾尝试通过高溢价收购关联公司迈科隆以拓展产业链。然而，由于标的公司净利润下滑、标的股份被冻结等问题，该交易自公布后便备受市场质疑，最终在推进不足两个月后宣告终止。不仅如此，公司控股股东近期的减持行为，进一步加剧市场担忧。
01． 两大核心业务双位数下滑
公开资料显示，再升科技深耕超细纤维棉的研发、生产和应用，公司产品主要分为干净空气材料、高效节能材料、无尘空调产品三大类。
公司业绩于2020年创下新高后，公司营收和归母净利润便开始回落。其营收由当年的18.84亿元下滑至2024年的14.76亿元，整体下滑21.7%；归母净利润则由3.6亿元下滑至0.91亿元，整体下滑74.7%。
2025年前三季度，再升科技业绩持续承压。报告期内，公司实现收入9.85亿元，同比下滑10.11%；归母净利润为0.81亿元，同比下滑10.59%，出现营利双降的情况。其中，公司Q3收入和归母净利润分别为3.27亿元、0.21亿元，同比变动幅度分别为-5.37%、42.42%。
分业务来看，干净空气材料与高效节能材料作为公司的营收基本盘，在去年合计贡献了近九成收入。
证券之星注意到，2025年前三季度，再升科技上述两大核心业务收入均出现下滑，进而拖累了公司的收入表现。具体来看，受市场需求波动影响，干净空气材料业务前三季度收入同比下滑15.23%。同时，因VIP板材及棉收入有所减少，高效节能材料业务收入同比下滑11.67%。
值得一提的是，公司通过不断拓展新市场、新应用，积极创新研发新产品，无尘空调产品收入较上年同期增长40.05%。但目前该业务整体营收规模仍然较小，对整体业绩的拉动作用有限。
2025年前三季度，再升科技归母净利润出现下滑，主要受毛利率下降及投资收益减少等多重因素影响。
一方面，受收入结构变化影响，公司前三季度综合毛利率较上年同期下降了0.79个百分点，为21.61%，且总体收入降低，导致综合毛利减少3262万元。另一方面，公司联营企业的投资收益为370.22万元，同比下滑74.78%，进而影响了其净利润表现。
证券之星还注意到，业绩下滑的再升科技还遭到了控股股东的减持。
11月28日，再升科技发布公告称，在2025年10月29日-11月28日期间，郭茂通过集中竞价及大宗交易的方式，合计减持公司3082.84万股，减持比例为2.99%。
郭茂本轮减持共套现1.37亿元。减持完成后，郭茂共持有公司3.41亿股股份，持股比例由34.8%降为33.13%，郭茂及其一致行动人郭思含合计持有公司股份3.43亿股，占公司总股本的33.34%。
证券之星注意到，郭茂自2018年年初起多次减持再升科技股份：当年首次减持386万股，套现约4825万元；随后于2020年8月至12月期间，又以集中竞价方式累计减持655.03万股，合计套现约1.02亿元。据不完全统计，自2018年以来，郭茂累计套现金额为2.87亿元。
02． 高溢价并购关联公司未果
面对业绩下滑压力，再升科技为拓展产业链、提升在高效节能领域的竞争力，于今年8月计划以2.31亿元收购杨兴志持有的四川迈科隆真空新材料有限公司（简称“迈科隆”）49%股权。
同时，杨兴志将所持迈科隆剩余17.67%股权对应的表决权等股东权利委托给再升科技行使，使公司取得对迈科隆的控制权。
公告显示，以2025年3月31日为评估基准日，迈科隆股东全部权益价值评估值为47133万元，增值率达346.18%。证券之星注意到，此次高溢价收购的标的公司净利润却呈现下滑趋势。
据了解，迈科隆专注于真空绝热板的研发制造与生产销售，其产品主要应用于冰箱、新能源汽车领域。2024年及2025年一季度，迈科隆营业收入分别为4.39亿元、1.09亿元，净利润分别为2705.65万元、159.74万元。
公告指出，2025年一季度，迈科隆净利润下滑原因为公司对美国的销售收入大幅下滑，在整体营收中的占比显著降低，导致毛利率出现下降。
值得注意的是，截至公告发布日，杨兴志所持的迈科隆66.67%股权处于司法冻结状态。该部分股权分别于2019年8月20日（冻结期限三年，后续续冻）及2023年11月14日被苏州市中级人民法院冻结。
协议约定，上述股权解除司法冻结，是协议生效的前提条件。若2025年11月30日（含当日）仍未达成，交易协议将自始不再发生法律效力，各方互不承担法律责任。
进一步研究发现，再升科技本次高溢价收购的背后，交易双方关联颇深。
从标的公司股权结构来看，迈科隆的第一大股东杨兴志与再升科技控股股东郭茂为旧识。据多家媒体报道，郭茂与杨兴志早年均曾任职于重庆江北化肥厂，二人为同事关系，且此前曾共同参与维艾普股权收购案。
而迈科隆的第二大股东郭彦（持股比例为22.22%），为郭茂的姐姐，因此本次交易构成关联交易。
与此同时，迈科隆既是再升科技的客户，也是其供应商。2025年上半年，再升科技向迈科隆销售商品及提供劳务收入达1.01亿元，同时向迈科隆采购原材料及商品共计3134.82万元。
就在市场对此次收购产生诸多争议之际，2025年9月17日，再升科技发布公告称，在推进本次交易期间，因受客观因素影响，股权转让事宜未能取得实质性进展，《股权购买协议》尚未生效。经公司审慎评估并与交易各方友好协商，决定终止本次收购。（本文首发证券之星，作者|李若菡）
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