近期，人工智能板块经历阶段性盘整，市场围绕“AI是否形成泡沫”的讨论再度涌现。12月5日，证券研究所副总经理兼海外研究首席分析师孔蓉在与新浪证券的直播对话中指出，以DeepSeek、Kimi、通义千问为代表的中国大模型所取得的突破，正深刻影响着全球资本对中国科技资产的配置逻辑。
孔蓉认为，从今年的情况来看，DeepSeek实际上为整个中国资产做了一次非常有力的“全球广告”。这种关注度的提升，影响是立竿见影且多层次的。它直接带动了国内互联网大厂的股价表现和市场预期，更重要的是，它改变了全球投资者对于中国科技公司的整体看法和关注度。随着我们的模型能力在未来不断迭代升级，从全球科技和AI的视角来评估中国机会，在估值层面将处于一个比较有利的位置。
孔蓉表示，估值提升只是故事的一面。我们更应关注基本面的实质变化。我们看到，海外科技巨头通过AI已经实现了可观的收入增长，并且这一趋势仍在持续。如果我们的中国企业同样能够证明，AI技术能够带来持续、稳健的收入增长，那么带来的就不仅仅是估值修复，而是基本面的根本性改善。当“估值提升”和“基本面改善”这两个因素形成共振时，对于整个市场信心的提振将会非常强劲。
因此，看待中国科技板块的投资机会，需要从这两个维度综合考量。在此，我想特别补充关于AI应用层面的机会，这也是当前市场关注的焦点。
今年，AI领域一个显著的趋势是多模态内容生成能力的飞跃，这在图片、视频等领域带来了肉眼可见的变化。展望明年，多模态能力预计还将进一步提升。这将带来多方面的影响：其一，对于影视、内容创作等传统行业，变革正在发生。从Sora到可灵等优秀产品，都在推动整个内容产业进入新的时代，这其中蕴含的投资机会值得密切关注。
其二，多模态能力的价值绝不局限于内容产业本身。当它与硬件载体深度融合后，将催生全新的机遇。例如，今年讨论度很高的AI眼镜，就是一个典型方向。年初我在CES展上的感受是，受限于当时的多模态能力，这类硬件的体验尚未达到理想状态。但随着多模态技术持续进步，端侧硬件，特别是像AI眼镜这样的新型交互终端，其体验将迎来质的飞跃，这里面的投资机会非常值得深入挖掘和学习。
此外，大家常常讨论，AI能力如此强大，何时能实现真正的AGI（通用人工智能），成为我们得力的工作助手？从当前产业落地和实际调研来看，智能驾驶是一个已经走在商业化前列的重大场景。无论是国内还是海外公司的智驾方案，其能力都在快速进化。例如，海外的FSD系统已经能够实现超长距离的无人接管，体验犹如一位熟练的“老司机”。这说明，AI在复杂场景下的落地应用正在加速变为现实。
所以，从投资和应用的视角来看，未来的机会是立体且丰富的：除了持续拓展的代码生成等场景，还有随多模态能力而兴起的内容创作领域，以及与硬件结合的端侧机会。而在更宏大的场景中，智能驾驶正在逐步落地，而紧随其后的领域，则承载着市场对未来的更高期待，这也是我们展望明年时非常看好的方向。
