界面新闻记者 |
随着2025年接近尾声，多家外资机构陆续发布对中国股市2026年的展望。
回顾全年，外资态度呈现连贯的乐观轨迹。年初，以DeepSeek为代表的中国AI创新突破，成为扭转全球资本对中国科技竞争力认知的关键节点；时至年末，面对市场短期波动，外资对中国核心资产、尤其是科技成长主线的信心并未退潮，乐观情绪持续升温。
当前，尽管不同机构给出的具体预测存在差异，但报告均传递出一个清晰的共同信号：在经历阶段性调整后，中国股市正迎来新的投资窗口。
摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝在12月9日的最新研判中表示：“到2026年底，MSCI中国指数预计将上涨约18%，而沪深300指数将上涨约12%。MSCI香港指数预计将上涨最多18%，这得益于资本流动和房地产市场情绪的最终回暖。”她指出，中国大陆和香港股票市场的盈利状况正在逐步恢复，企业的盈利状况令人充满信心。
盈利修复正是多家机构共识的基础。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊预测，“2026年全部A股盈利增速有望从今年的6%进一步升至8%。”他认为，尽管近期市场因短期因素回调，但这并不改变中期估值提升的趋势。
高盛首席中国股票策略分析师刘劲津则给出了更为长期的乐观展望，刘劲津预测，MSCI中国指数未来两年还有30%的上涨空间，主要由12%的盈利趋势增长和5%-10%的进一步重估潜力推动。
今年以来，北向资金的连续增持也显示出外资持续回流趋势。根据界面新闻记者统计，截至今年三季度末，北向资金持有A股市值约为2.58万亿元，较二季度末的2.29万亿元增长约12.66%，今年以来，北向资金已实现连续三个季度的持仓市值增长。
这一趋势与国际金融机构的调研观察相符。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢指出：“在近期的策略路演及重大客户活动中，我们持续从境外投资者获得关于中国股市的积极反馈。这也强化了我们关于全球投资者正逐步回归中国市场、未来一年将持续实现资金净流入的判断。”
投资主题方面，尽管各家机构的预测方法和侧重点不同，但在看好领域上呈现出明显一致。科技板块，特别是人工智能、数字化和自主创新领域，成为多家外资机构共同推荐的方向。
摩根士丹利明确推荐“超配”高质量互联网和科技龙头股，认为其将充分受益于数字经济发展和产业升级红利。
针对市场对AI领域是否存在泡沫的担忧，瑞银证券中国互联网行业分析师熊玮认为“现阶段可能性不大”，并列举了三点理由：领先的AI模型开发商主要依靠母公司内部现金流而非第三方融资；中国企业投资态度务实，注重投资回报率；数据中心上架率稳定，需求由真实工作负载驱动。
同时， “反内卷”、“出海”等投资领域成为外资普遍提及的高频热词。“反内卷”政策旨在减少行业内恶性竞争，提高企业盈利能力和质量。瑞银孟磊认为，这一政策的推进将带动利润率复苏。摩根大通也表示，“反内卷”政策有利于沪深300指数成份股的净利润率结构性上行。企业出海与全球竞争力提升则是另一个被多家外资机构看好的主题，随着中国企业技术水平和品牌影响力提升，海外市场成为新的增长空间。
具体来看，瑞银认为，四类投资主题或在2026年值得关注，一是科技自立自强，二是，全年来看企业盈利提速将逐步带动居民收入和销售费用提升，下半年可择时布局消费；三是，在“反内卷”的持续推进下优选板块；以及中国企业出海与全球竞争力。
在投资主题上，摩根大通将“反内卷”政策执行放在首位，认为这将有利于沪深300指数成份股的净利润率结构性上行，同时，摩根大通在报告中提及了“潜在的房地产新政”。具体来看，摩根大通认为，2026年的四大投资主题是，“反内卷”政策的执行、国内外AI基础设施变现增长、发达市场宏观环境景气利好海外销售以及K型消费复苏，外加潜在的房地产新政。
高盛在近期推出的“十五五”股票投资组合中也重点提及上述题材，高盛所选行业主要集中在科技（硬件）、消费（可选消费和服务）、材料 （新材料）以及媒体与娱乐。同时，看好的投资主题包括民企回归、出海、AI题材、“反内卷”和股东回报：“预计这些主题将在中国慢牛行情中跑赢大市。”
野村东方国际证券研究部总经理、首席策略分析师高挺同样指出，AI、自主可控和高附加值出海将是明年A股的核心投资主线。