本周，中国两家规模最大的生成式人工智能初创企业将接连在香港上市，考验投资者对这个“后ChatGPT时代”迅速崛起行业的兴趣。然而，作为国内最早向OpenAI等行业领头羊发起挑战的企业，智谱和MiniMax却选择了截然不同的上市路径。
智谱和MiniMax分别于1月8日和9日上市交易，这将成为检验投资者是否认可中国新兴的人工智能产业具备全球竞争力的试金石。两家公司都体现了中国务实高效的人工智能发展方式，与OpenAI Inc.和Anthropic PBC等企业相比，他们运营所需的资金和芯片更少，人员规模也更为精简。不过两家公司的发展轨迹却大相径庭。
智谱已经成立六年，由中国最知名高校的教授创立，主要为国内机构客户提供服务，并得到这些机构的支持。MiniMax是一家更年轻也更传统的初创企业，试图凭借消费级聊天在国内外超越DeepSeek和OpenAI，得到了阿里巴巴集团控股有限公司和阿布扎比主权财富基金的支持。
MiniMax的运营模式类似于硅谷的初创企业，大部分收入来自旗下原生人工智能应用程序的2.1亿用户，通过订阅与广告实现。而得到政府支持的智谱则在机构客户中颇受欢迎，拥有超过8000家机构客户。
“这些上市反映了一个政策驱动的资本周期，因为中国正在加快对本土半导体和人工智能供应链的投资，”总部位于新加坡的Klay Group股票业务主管阿迪尔·易卜拉欣(Aadil Ebrahim)说，“近期A股和港股市场的GPU和人工智能上市公司股价大幅上涨，清楚地表明了投资者有强烈的兴趣。”
2024年，智谱实现了3.124亿元（约合4470万美元）的营收，超过MiniMax的3050万美元。与OpenAI估计的130亿美元年化营收和Anthropic预计的90亿美元营收相比，这些数字只是零头，不过智谱和MiniMax上市前的估值也低得多，大概都在40亿美元左右。
智谱汇聚了来自清华大学的顶尖人工智能科学家，被誉为中国人工智能产业的先行者。在知名学者唐杰的带领下，智谱成立于2019年。2020年年中，OpenAI发布GPT-3后，智谱着手打造一个规模相当的开源替代方案。据联合创始人兼首席执行官张鹏介绍，包括唐杰在内的18人科研团队仅用400万元人民币的计算能力预算，于两年后完成了这一目标。
“从资产负债表来看，很清楚地知道，最坏的情况是我们没有足够的资金支撑到项目完成，”张鹏在一次采访中表示，“我们实际上只有一次机会成功。”
智谱管理层认为，这家总部位于北京的初创公司体现了中国式人工智能发展路径——与实体经济及其工业巨头深度融合。张鹏承认，私有化、本地化部署的方案不如消费级应用程序那么引人注目，但他认为这正是中国企业所需要的。国有企业在从零开始构建人工智能系统时，不太可能依赖开源模式或公有云基础设施，这为智谱创造了机会。
相比之下，总部位于上海的MiniMax起步于游戏领域。联合创始人闫俊杰是战斗竞技类游戏《Dota 2》的忠实玩家，他在2019年首次注意到了OpenAI——当时其机器人击败了全球顶尖人类选手。深受震撼的他开始大量研读该实验室的研究论文，由此将职业方向从计算机视觉转向自然语言处理。闫俊杰在采访中表示，他向投资者描绘了打造接近图灵测试门槛的人工智能代理的计划——多数人对此持怀疑态度。他从《原神》工作室米哈游获得了第一笔投资，而米哈游的创始人痴迷于利用人工智能彻底变革游戏行业。米哈游仍是MiniMax的重要客户。
智谱和MiniMax都在寻求将技术推向全球市场，优先考虑规模而非即时盈利。智谱现在推出了一项类似于Anthropic旗下Claude的人工智能编程方案，但价格却仅为其零头。MiniMax则与Sora和众多利用人工智能视频生成盈利的中国企业展开竞争。两家公司都在更深入地涉足“模型即服务”业务——这种云端服务允许用户部署专有模型并接入自有应用程序。
但与美国的情况类似，中国也出现对人工智能基础设施过度投资、却缺乏明确盈利路径的担忧。
OpenAI挑战者面临亏损加剧：2022年-2024年，智谱和MiniMax研发支出加速，利润持续下滑。资料来源：IPO文件
在经历了称为“百模大战”的残酷价格战后，两家公司都准备筹集数亿美元资金。MiniMax为首次公开募股引入了多位基石投资者，包括阿里巴巴、阿布扎比投资局和韩国的未来资产证券(Mirae Asset Securities)。受美国贸易限制黑名单的限制，智谱的投资者则更多是国内企业，包括和泰康保险等机构。
此轮上市潮紧随一系列备受瞩目的中国芯片制造商强劲首秀，这些企业被视为中国实现技术自主和赢得人工智能竞赛的关键力量。去年12月，人工智能芯片制造商科技有限公司(Moore Threads Technology Co.)在上海证券交易所科创板上市首日股价暴涨425%，随后沐曦集成电路(MetaX Integrated Circuits Shanghai Co.)上市后股价飙升693%。
“这一轮首次公开募股对中国政府来说极为重要，政府显然全力支持这些企业获取公共股权资本，”Klay Group分析师易卜拉欣指出，“与此同时，投资者需要认识到，这些新上市的企业大多仍处于亏损状态，而且在扩大规模的过程中，这种情况可能会持续一段时间。”编辑/陈佳靖
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