出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郝显
近日，发布了2025年年度业绩预减公告，预计2025年归母净利润66，210.00万元到82，760.00万元，同比减少50%到60%，按照2025年前三季度业绩数据估算，四季度净利润为-7991.16万元至8558.84万元，有可能陷入亏损。
在行业环境改变，需求下滑的背景下，口子窖核心产品受到较大影响，去年前三季度主要收入来源的高档白酒收入一举减少27.98%，经营活动现金流也首次转负。
口子窖去年净利润同比减少50%到60% 四季度或陷亏损
1月7日，口子窖发布了2025年年度业绩预减公告，预计2025年年度实现归属于上市公司股东的净利润为66，210.00万元到82，760.00万元，同比减少50%到60%。扣非净利润为64，527万元至81，077万元，与上年同期相比，将同比减少49.65%至59.93%。
2025年前三季度口子窖实现归母净利润74201.16万元，这意味着四季度净利润为-7991.16万元至8558.84万元，有可能陷入亏损。
分季度来看，2025年一季度以来，口子窖净利润持续大幅下滑，三季度仅为2696.51万元，同比减少了92.55%。四季度即使按照8558.84万元的上限估算，同比下滑幅度也将达到75%。
口子窖披露称，主要系报告期内白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响，核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少，同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度致利润总额下降幅度较大。
口子窖主要收入来源为安徽省内市场，其核心产品为100元-400元之间的口子年份酒系列。该价格带属于中端及次高端，主要场景为婚宴、商务宴请消费。在当前的市场环境下，受到的影响较大。
根据公司披露数据，前三季度主要收入来源的高档白酒收入一举减少27.98%，中档白酒减少15.38%，仅低档白酒增长25.09%。省内和省外市场同步出现下滑。值得一提的是，省内和省外经销商均在增加，但是未能拉动收入增长。
2025年6月份管理层曾透露，二季度尤其是禁酒令后，终端动销相对放缓。禁酒令对中高档白酒销售产生显著影响，从各宴席酒店与终端预定升学宴状况来看，与去年同期相比升学宴数量及用酒需求显著下滑。
经营活动现金流净额首次转负 产能利用率下滑
销售下滑的同时，口子窖2025年前三季收现比也出现大幅下滑，仅为93.95%。销售商品、提供劳务收到的现金减少了29.38%，超过营收降幅。经营活动现金流净额首次转负，净流出3.9亿元。
与此同时，存货大幅增长，固定资产增长4.82%，达到32.39亿元的新高。截至2025年上半年，其“20000吨大曲酒酿造提质增效项目”进度为78%，该项目计划投资额达到13.6亿元。
口子窖的产能布局包含口子工业园、口子产业园、口子酒文化博览园的“一企三园”。截至2024年公司设计产能8万千升，实际产能3.95万千升，产能利用率仅49%。今年随着产量的萎缩，估计产能利用率会进一步下滑。
目前白酒行业发展整体承压，需求下降、动销不畅、库存高企等成为行业常态，不少上市酒企仍在扩产能，在这种情况下，酒企高企的库存和产能如何消化，是一个现实问题。
实控人套现3.29亿元 大手笔质押
在业绩下滑的同时，实控人也开始了减持。2025年7月20日，口子窖披露了刘安省的减持计划。刘安省计划在未来三个月内通过大宗交易方式减持不超过1000万股，占公司总股本的1.67%。刘安省与其一致行动人总共持有42.01%的股份。
2025年8月，刘安省以32.92 元/股的价格减持1.67%的股份，套现3.29亿元，减持后个人持股比例降至8.94%。
事实上，刘安省还存在大比例质押。2025年9月3日最新披露，2023年9月4日刘安省将609万股质押给证券，2024年9月3日首次展期，2025年9月3日再次展期。从2023年9月3日到现在，口子窖股价已经跌去43%。
目前刘安省已经累计质押2175.39万股，占其个人持股的40.68%。根据Wind数据，其多笔质押已经达到平仓线。
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