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界面新闻编辑 | 许悦
微醺赛道又一连锁品牌向资本市场发起冲击，近期，COMMUNE幻师（以下简称“COMMUNE”）向港股递交了招股书。
经过多年各式微醺产品的洗礼，年轻的消费者对小酒馆、餐酒吧的模式已经毫不陌生。从大学生到职场人士，人们已非常习惯在周末约会、工作日休闲晚餐之时来到这样的店里，点上几份中西结合的经典小食菜品，搭配一两杯鸡尾酒或精酿，度过一段舒适的相聚时光。
这种消费模式已经十分成熟，市场上各式Bistro餐馆、爵士乐酒吧，以及连锁品牌中的鹅岛、公路商店、海伦司，本质上都是踩中相似的消费情绪。
2016年COMMUNE开出首家门店，界面新闻自招股书看到，2023年-2024年，COMMUNE营收从8.45亿元增长至10.74亿元，同比增幅 27.1%；2025年前三季度营收同比增长14.2%，达8.72 亿元。
增长主要来自于COMMUNE的门店扩张，由2023年底的94家增加至截至2024年末的 110家；到2025年9月底，COMMUNE的餐酒吧已在全国40个城市落地112家直营门店。
眼下这个规模实际上已让COMMUNE排在微醺赛道前列。除了正期望通过加盟快速扩大规模的海伦司在COMMUNE之前外，公路商店、跳海、鹅岛的门店数量都只有两位数。
而从扩张速度来看，对比赛道里的其他竞争者，COMMUNE也较快，对比2023年末跳海酒馆合伙人随易向界面新闻披露的数据，跳海在这两年内新增了约20家店，平均每年新开10家。
COMMUNE上市后的展望空间，仍来自于其在这个赛道里的差异化。
COMMUNE是较早一批在店里同时铺设开放的酒柜，设长吧台，同时在店内外大面积摆放就餐桌椅的餐酒吧品牌。对进店的消费者来说，COMMUNE比公路商店与跳海多了吃的，酒水又比Bistro餐厅丰富，比海伦司高端，餐饮与酒水几乎是五五开的程度，满足了人们在不同时段的需求。甚至在社媒上关于COMMUNE的发帖里，更多是在讨论它的哪道菜好吃。
早早介入这个业态，也让人们对COMMUNE有着相对稳定的消费心智。2016年首店前后，正是微醺小酒馆爆发时期，2021年，COMMUNE获得高瓴投资的A轮融资，2022年，完成数亿元A+轮融资，由日初资本领投，高瓴投资、番茄资本跟投。
同时期2019年，跳海开出首家门店，2024年完成数千万元天使轮融资，由挑战者创投投资。2021年海伦司完成3300万美元首次融资，由黑蚁资本领投，中金公司跟投。
尽管到现在为止，市面上能接纳人们与朋友消费小坐的餐酒吧已经非常众多，尤其在上海、深圳、广州等一线城市有格调的街区，但一个关键的消费痛点是，这些餐厅大多数并非连锁，只坐落在个别城市的个别街区，而随着频繁的旅行、打卡、出差，人们仍需要一个足够标准化、菜品有保障且熟悉门店格调的品牌坐下。COMMUNE因此脱颖而出。
而界面新闻自一上海经营酒吧的人士处了解到，餐酒吧的连锁化存在挑战。因餐饮与酒水两条业务线的存在，餐酒吧的运营复杂度比一般快餐厅，或是以酒水为主的门店更高。
若要在店内融入社交元素，例如增设互动游戏，或是像跳海一样以社群活动维系，则难度更大。另一来自广州的经营酒吧的人士告诉界面新闻，社群维护和管理需要人员，如何营造话题和维持热度则需要技巧；当门店变多，如何与顾客增加联动和黏性更不容易。
这也一定程度上解释了，为何社媒上不乏一线城市生活的消费者提出称，爵士乐酒吧等业态已能成为替代COMMUNE的去处，但这类餐酒吧仍不见规模化铺开。
从供应链上来看，COMMUNE目前已经实现了一定的标准化。
例如界面新闻自其招股书里看到，目前其产品涵盖了生啤、威士忌及其他进口烈酒、手调鸡尾酒以及一系列特色早午餐、手工披萨等。其中称，COMMUNE与国内外头部供应商建立长期战略合作，通过集中采购、直采模式减少中间环节，核心食材与酒水采购成本显著低于行业平均水平，并在京津冀、长三角、大湾区拥有高效履约的仓配体系。
这些直接带动了COMMUNE的高毛利，招股书显示，截至2025年9月30日，COMMUNE推出了14个自有品牌包裝酒饮SKU，占其酒精饮料总销售额的20%以上。
放眼整个餐饮行业来看，也正是因为COMMUNE有较高的酒水比重，毛利才相对高于餐饮业平均。招股书显示，COMMUNE在2023年、2024年及2025年前9个月的毛利率分别为70.5%、67.8%与68.7%。
对比之下，海底捞2023年-2024年毛利率在60%上下，老乡鸡2023-2024年毛利率在23%上下，小菜园2023-2025年毛利率在70%上下。
但随着扩张，新的问题摆在COMMUNE眼前。
招股书中提及，COMMUNE有计划下沉，计划逐步进入选定三线及以下城市。其中，预计今年新开门店30-40家，重点布局一线及二线城市；明年新增35-45家，深化二线及新兴市场渗透；2028年再添40-50家，扩大主要经济区域覆盖，三年累计计划新增105-135家门店。
这对于员工数量较多、倾向于在商业中心开店的COMMUNE来说能显著降低它的运营成本。
不过开餐酒吧无法绕过的一个问题是，不同城市夜经济消费习惯差异较大，在一二线城市，COMMUNE全时段经营除了让它吸引来夜间消费酒水的顾客以外，还能额外吸引来早午餐、晚餐的顾客，乃至家庭消费者，主要带动利润的是酒水。而到了下沉市场，人们对这类精美的微醺社交空间需求有限，COMMUNE要如何才能保证自己不沦为普通的餐厅？
招股书里已经能看出这些差异，2025年前9个月，COMMUNE在一线、二线、三线及以下的同店日均销售额分别为，38.6万元、27.2万元、以及19.2万元。
与此同时，从2024年开始COMMUNE的餐食营收开始超越酒水，并据招股书中所言，COMMUNE为迎合如今消费习惯对餐饮降了价，导致2025年前9个月COMMUNE的同店销售额较去年同期降低0.3%。