随着公募基金2025年四季报陆续披露，顶流基金经理的调仓动向与市场观点备受关注。1月22日，易方达基金副总经理张坤管理的4只产品四季报全部公布。数据显示，截至2025年四季度末，张坤在管基金总规模为483.83亿元，较上季度有所调整。其中，三只主投A股的产品季度收益告负，且未能跑赢业绩比较基准，而主投海外中国股票的易方达亚洲精选则逆势取得正收益，显著超越基准。
对于未来的宏观经济与市场，张坤表达了长期乐观的态度。他认为，“未来十年，不论是老百姓的实际生活水平还是社会保障水平，都会有一个显著的提升，与发达国家的生活水平差距也会明显缩小。”他预见到，市场终将意识到，投资于拥有庞大内需市场的中国公司，同样是在“有鱼的地方钓鱼”。
面对当前市场上对于部分核心资产长期价值的疑虑（“护城河还在，城在不在”），张坤给出了坚定回应：“我们认为，城始终在那里，以中国的禀赋走向发达国家不是什么意外的事情，困难只是阶段性的。” 他进一步指出，当前市场的悲观定价，已经使得一些优质公司的估值极具吸引力，“即使私有化也是非常划算的，对长期投资者是很好的机会。”
业绩表现分化：易方达蓝筹精选等A股产品承压，港股市场显韧性
具体来看，张坤旗下规模最大的易方达蓝筹精选（005827.OF），四季度份额净值增长率为 -8.93%，同期业绩比较基准收益率为-2.63%，跑输基准超过6个百分点。该基金最新规模为310.21亿元，成立以来回报为9.03%。
同样聚焦A股核心资产的易方达优质精选（110011.OF） 和 易方达优质企业三年持有（009342.OF） 在四季度也未能取得正收益。易方达优质精选净值增长率为 -8.42%，跑输同期-2.48%的业绩基准；易方达优质企业三年持有净值增长率为 -6.82%，跑输同期-2.63%的业绩基准。这两只基金成立以来的回报分别为-7.33%和-0.37%。
形成鲜明对比的是，主要投资于亚洲市场（尤以港股为主）上市的中国企业的 易方达亚洲精选（118001.OF）。该基金四季度实现了 4.53% 的正回报，远超同期2.08%的业绩比较基准，展现出较强的抗跌性和配置价值。该基金成立于2010年，成立以来回报为2.43%，最新规模为33.92亿元。
业绩的分化反映出四季度A股与港股市场的不同走势，也体现了张坤在不同市场配置下的投资结果。A股市场在四季度可能经历了消费、医药等核心资产板块的调整，拖累了相关产品表现；而港股市场经过长期深度调整，估值吸引力凸显，部分优质个股率先企稳反弹。
易方达蓝筹精选2025四季度十大重仓股
易方达优质精选2025四季度十大重仓股
易方达亚洲精选2025四季度十大重仓股
易方达优质企业三年持有2025四季度十大重仓股张坤透露，在四季度保持了股票仓位的稳定，但对结构进行了调整，重点调整了医药、消费和科技等行业的配置。
结构持续优化：方几家坚守优质公司，长期看好中国内需与科技崛起
张坤在四季报中，就为何在当前阶段继续坚守并调整布局以内需为主的优质公司，阐述了一套完整且逻辑严密的长线观点。其核心在于：当前国内消费的疲弱是阶段性现象，从长期来看，中国内需市场拥有巨大的增长潜力和确定性，投资于此便是“在有鱼的地方钓鱼”。
张坤首先客观指出，近年国内消费数据（社零、信心指数等）确实较弱，导致主要服务于国内需求的企业经营压力相对更大。这解释了为何过去一段时间，投资出口导向型公司似乎更符合“在有鱼的地方钓鱼”的原则。但他随即强调，“大力提振消费”已被置于2026年经济工作任务的首位，政策层面的高度重视为改善消费环境奠定了基础。
从“增量”与“存量”两个维度，论证消费长期向好的必然性。一方面，他援引国家2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，并进行了具体测算。即使以当前发达国家的“门槛”拉脱维亚（人均GDP 2.34万美元）为标准，中国（1.33万美元）也需要保持可观的复合增长率。更重要的是，他提到日、韩、中国台湾等东亚同文化经济体的人均GDP已达3万美元以上，这暗示了中国大陆在达到初步目标后，仍有广阔的“追赶”空间。经济增长的最终目的是提升生活水平，这必然伴随消费规模与质量的跃升。另一方面，他直指近年来抑制消费的关键症结——房价下跌对居民财富和资产负债表的负面影响。张坤判断，考虑低利率环境、潜在政策支持及新开工下降，主要城市房价下跌有望进入尾声。一旦最大的“财富减值”压力减轻，居民被压制的消费意愿和预防性储蓄倾向将得到改善。
对于未来的宏观经济与市场，张坤表达了长期乐观的态度。他认为，“未来十年，不论是老百姓的实际生活水平还是社会保障水平，都会有一个显著的提升，与发达国家的生活水平差距也会明显缩小。”他预见到，市场终将意识到，投资于拥有庞大内需市场的中国公司，同样是在“有鱼的地方钓鱼”。
张坤特别以当前席卷全球的AI浪潮为例，阐述了中国市场的独特优势。他指出，强大的内需市场是科技创新的重要助推器。他以GPT和Gemini等海外领先模型为例，说明其面向消费者的订阅收入已成为企业重要的现金流，这为持续的研发投入提供了坚实保障。相比之下，张坤投资的一家国内企业同样拥有领先的基础模型能力，“如果有更加强劲的消费环境，订阅收入和模型能力投入就能实现更好的互动，有助于未来追近全球领先的模型水平。” 这暗示了他对国内AI应用层企业，在消费复苏背景下实现商业模式闭环的期待。
面对当前市场上对于部分核心资产长期价值的疑虑（“护城河还在，城在不在”），张坤给出了坚定回应：“我们认为，城始终在那里，以中国的禀赋走向发达国家不是什么意外的事情，困难只是阶段性的。” 他进一步指出，当前市场的悲观定价，已经使得一些优质公司的估值极具吸引力，“即使私有化也是非常划算的，对长期投资者是很好的机会。”
来源：易方达亚洲精选2025四季报总结而言，张坤的四季报揭示了一位长期主义者在市场波动期的坚守与微调。尽管短期业绩因市场风格而承受压力，但他对中国经济转型升级、内需市场壮大以及科技自立自强的长期信心未曾动摇。其通过结构调整优化组合，并认为当前优质资产的低估状态正为真正的长期投资者提供了罕见的机会。未来，张坤能否凭借其对“商业模式”和“护城河”的深度理解，在下一个经济周期中再次为投资者创造超额回报，市场将持续拭目以待。
---延伸阅读: