受日本国内政治信心回升及执政党经济议程推动，日本股市屡创新高，但专家警告称，股市与经济基本面已出现脱节。
日本日经225指数近日接连创下多项纪录，先后突破56000点、57000点并逼近58000点关口，这波行情主要由所谓的“高市早苗交易”推动——此前首相高市早苗在众议院选举中以压倒性优势获胜。
周三因假日休市的日本股市，在周二曾将日经指数推高至57960点的高位。该指数今年以来已累计上涨约15%。
市场观察人士表示，政治乐观情绪成为本轮上涨的重要支柱，而高市早苗获得的强势选举授权则点燃了行情。投资者对扩大支出、减税以及更积极的经济议程抱有期待。
但分析师提醒，市场热情已跑在政策资金来源明确化之前，且日本当前股市根基愈发脆弱：易受汇率波动、全球冲击以及股价与基本面缺口扩大的影响。
投资管理公司Port Shelter首席执行官Richard Harris表示，仅凭经济强劲程度难以支撑当前涨幅：“这并非由基本面驱动。无论看汇率走势还是经济表现……都没有特别强劲的因素能解释股市的这波行情。”
日本政府11月公布的数据显示，截至9月的三个月里，日本经济环比萎缩0.4%，为六个季度以来首次收缩；按年率计算下滑1.8%。
国际货币基金组织数据显示，日本是全球负债最高的国家，2025年债务与GDP之比接近230%，扩大财政支出或将进一步加重债务负担。
日本政府11月批准了规模超1350亿美元的财政刺激方案，这意味着需要增加借贷。
哈里斯称，市场情绪、流动性和市场叙事是主导行情的核心力量。“我们在其他市场也见过这种情况，”他补充道，在全球对股票和人工智能相关投资热情高涨的背景下，日本股市刷新纪录并非个例。
人工智能与日元不确定性
穆迪高级经济学家Stefan Angrick也认为，人工智能热潮提振了全球股市，日本股市同样受益。
“当前局面之所以略显脆弱，是因为估值是由全球股市热潮驱动的，”Angrick表示。
日本对全球制造业和资本品的高敞口，使其成为人工智能扩张的主要受益者。但他指出，这种关联性也让市场对全球科技热情降温、或汇率变动高度敏感，而汇率在此轮行情中默默起到了关键支撑作用。
近几个月，随着市场对人工智能泡沫的担忧引发震荡（包括日本股市），这种敏感性愈发明显。上周，人工智能公司Anthropic发布了可处理复杂专业工作流程的新型AI工具，而这类服务正是许多软件企业的核心业务，随后软件板块出现抛售。
Angrick补充说，日元也是导致当前估值略显脆弱的另一因素。过去一年日元大幅贬值，鉴于日本股市中相当一部分是依赖出口的制造业企业，日元走弱通常对股市有利。
日元贬值会提振企业盈利并推高股票估值，但这种效应终将消退。“日元汇率已严重偏离基本面，说白了就是太弱了，弱得不合理，”他表示。
伦敦证券交易所集团数据显示，过去半年日元兑美元已贬值约3.67%。
日本已暗示若日元继续贬值可能入市干预，日本财务大臣片山さつき甚至向美国财政部长斯科特・贝森特表达了对日元“单边贬值”的担忧。
安本投资预计，随着通胀放缓幅度超过当前市场预期，实际利率逐步上升将推动日元升值。
Angrick也预计日元将走强。“市场预期中期内日元会升值，股市估值会有所回落，”他补充称，汇率正常化可能“让当前股价大幅回调”。
不过，这并非意味着日本股市牛市已无后劲。
专家表示，近年日本推行的结构性改革（尤其是公司治理、资本效率和股东回报方面）为市场提供了可持续的增长动力。在东京证券交易所的推动下，企业纷纷加大股票回购、解除交叉持股，并更积极地聚焦净资产收益率。
部分资产管理机构认为，日本企业基本面整体仍具支撑，但前提是相关预期必须兑现。
瑞士联合私立银行投资组合经理Zuhair Khan表示，只要强势稳定的政府能给市场带来信心，这波涨势就是“真实的”，但他警告称，股价已提前反映了尚未落地的改革成果。
“市场已经计入了一些尚未实现的改善，”他以资产出售、股票回购和利润率提升的预期为例表示，这让市场几乎没有承受失望的空间。
“如果改革步伐放缓，就会存在下行风险，”Khan说。
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