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观点:伊朗战争恐引发美国国债收益率的范式转变头条热点

更新时间: 2026-06-02 21:06  发布时间: 3个月前  1600

  由于霍尔木兹海峡是全球石油运输的咽喉要道,美国国债市场的交易员迅速减少了对美联储今年降息的押注。然而债券投资者面临的真正威胁是长期通胀预期,因为除非供应中断得到缓解,否则它就无法锚定在2%左右。

  有迹象表明,美国国债市场已经开始转向利率上行的环境。在通胀连续五年超过目标水平后,投资者要求获得更高的实际收益率。核心通胀率甚至在油价涨破每桶100美元之前就已经超过了3%,实际收益率因此可能进一步上攻。

  通胀预期一旦脱锚,将成为利率上升更为强劲的一条渠道。从这个角度来看,在新冠疫情导致供应链中断和大规模刺激政策引发物价飙升之后,美联储决策层在沟通管理上表现得相当娴熟。虽然加息不及时,但力度之大足以成功遏制了通胀预期。自2021年以来,通胀预期一直维持在一个用历史标准来看相当狭窄的区间内。

  霍尔木兹海峡的僵局可能会改变这一前景。如果供应持续中断,油价冲击必须足够大才能迫使需求下降,从而推动油价再次回落。与此同时,长期的供应中断将进一步推高成本,并加剧人们对通胀上升的预期。

  周五,初步的市场信号表明,投资者并未建仓应对供应会中断更长时间的局面。围绕石油冲击经济增长的担忧部分重新燃起了市场对2026年下半年和2027年降息的预期。而且,5年期盈亏平衡通胀率也没有出现明显的升趋。

  然而当天晚些时候,随着油价上涨,收益率也开始上升。更有甚者,疫情期间供应链中断的那一幕幕表明,投资者最终确实会做出更强烈的反应。2022年,盈亏平衡通胀率上升到了2014年以来的最高水平,迫使美联储加息来抑制市场对油价进一步上涨的预期。

  这次的风险更大。2022年时美联储已对通胀保持警惕并可能因此做出更强力的反应。而这一次,美联储倾向于宽松,且在美国总统唐纳德·特朗普反复推动降息情况下将迎来新主席。作为对伊朗战争的回应,特朗普加大了施压,敦促美联储立即降息。

  如果供应中断持续下去,通胀预期飙升的风险将盖过对经济增长之忧,从而催化美国国债市场转向更持久的收益率上升环境。

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