上周，A股缩量震荡，市场风险偏好整体降温。结构上，电力电网/能源工程/甲醇等主题延续强势，锂电等新能源主题走强且有显著资金流入，军工与有色主题回调。
宏观分析：抢出口叠加全球再通胀，中国出口韧性强劲
国内方面，央行发布2月金融成绩单，2月社融、企业贷表现平稳，居民部门仍偏弱但存款继续“外溢”。具体来看，受财政支出前置与企业结汇强劲共振驱动，M1与M2逆势走高，宏观流动性整体保持充裕，社融存量增速持平在8.2%。2月M2同比维持9.0%的相对高位，M1同比回升至5.9%，财政支出进度较快加上企业结汇意愿仍强，或共同支撑流动性水平。2026年一季度迎来居民定存集中到期的高峰，1-2月居民存款少增而非银存款大幅多增，“存款搬家”或在边际加速。
同时，中国出口延续强劲韧性，1-2月出口数据全面回升，既有抢出口的新逻辑，也有外需再通胀背景下的回暖。海关总署发布数据显示，1-2月，美元计价的中国出口增速21.8%，进口增速19.8%。背后支撑因素包括：一是抢出口的新逻辑，美国考虑对关键矿产、多晶硅、风力涡轮机等产品加征232关税；二是外需再通胀背景下的回暖，全球PMI企稳回升，拉动出口需求。往后看，尽管3月面临2025年同期抢出口的基数压力，但我们预计出口依然有望保持较快增长。
海外方面，美国和以色列对伊朗发动军事打击仍在继续，目前趋于相持阶段。尽管特朗普此前已公开表明冲突会很快结束，但截至最新，伊朗启动连续多轮反击，重创中东多处美军基地，霍尔木兹海峡维持“仅对敌关闭”状态。
短期内霍尔木兹海峡封闭对中国的影响或相对可控。首先中国的原油库存相对较高，同时具有较高库存的化工品与资源品，“广积粮”政策使得当下中国在本轮地缘政治冲突中更加“冷静”，短期更多是观望态度。当下需要持续关注美国后续加码的进攻态势及其效果。
投资策略：A股底色稳定，关注业绩修复预期较好的板块
短期内，我们认为A股环境相对稳定，主要原因在于：1）稳定是稀缺的，中国市场有更低的风险溢价。中国拥有相对稳定的地缘格局、更高的能源自给率、追赶甚至领先的科技进展、完备的工业化体系、稳定的经济社会和资本市场。2）增长逻辑是打破“滞胀” 叙事的突破口，PPI的修复有利于上市公司净利润同比的修复，下半年业绩增长驱动大盘上涨的逻辑有望更顺。3）关注中美双方元首见面，在此之前中国发展环境相对温和，大盘整体或以稳定为主，但需警惕双方元首会面后的阶段性中美关系回摆可能。
投资策略上，短期内低位顺周期或更加受益，关注未来业绩修复预期较好的板块机会。具体方向上，可重点关注：
1）旧能源（如油气、煤炭）：盈利相对潜力与“防御”价值。地缘冲突不仅直接推高国际能源价格，更引发了全球供应链的长期安全性忧虑。在供给端，国内保供政策下的产能约束使得供应弹性有限，这意味着板块的盈利中枢和估值锚或将系统性上移，高分红特性使其具备较强的配置价值。
2）新能源（如绿电）：产业趋势与政策红利的交汇点。高油价时代强化了能源自主的紧迫性，绿电的经济性优势进一步凸显。板块行情正从政策驱动转向盈利驱动，或具备扎实的长期成长逻辑。
3）低位周期（如农业）：通胀传导与估值低位。能源价格上涨正向化肥、农药等农资成本传导。农业板块作为通胀链的后周期环节，正迎来景气度上行。其估值当前处于历史低位区间，且需求刚性，显现出良好的风险收益比。
4）高质量增长（如自由现金流策略ETF）：在不确定性中有望表现稳健。
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