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文/张忆东 执行委员会委员、首席經濟學家及研究部主管
海外市场展望：短期，要等待真正的TACO2.0，在此之前仍要保持警惕；中期，TACO的作用将弱化，安全溢价或将长期存在。
何时真正迎来趋势性RiskOn？核心关键在美方何时采取实质性的行动来妥协或让中东局势退烧，而不是特朗普出尔反尔的表态。
预测地缘政治的难度大，不如耐心等待和积极应对！
中期选举背景下，时间是特朗普的敌人。借鉴2020年3月和2025年4月的历史，最终，股市下跌和通胀隐忧将倒逼特朗普采取实质性行动来妥协，比如，停火协议或撤军是可选项，那时才是真正的TACO2.0。
TACO2.0情形下的全球资本市场都将迎来像样的反弹机会
1、股市方面，科技成长风格回归，关注美股和中国股市有科技硬实力的龙头公司，特别是中国的硬核资产。
2、黄金，虽然短期因为获利盘抛压、石油美元逻辑及近期的流动性冲击而出现超跌，但是，中长期仍将持续上行。
黄金此轮超级牛市的逻辑来自于其对冲主权信用风险的货币本质、国际秩序重构的确定性溢价。黄金成为国际秩序重构的战略压舱石和终极信用锚。
中期来看，TACO导致的RiskOn效果将持续弱化，相反，美股风险溢价在过去十余年持续下行的趋势，在2026年或将迎来趋势反转。
长期来看，本次伊朗战争是国际秩序重构时代的里程碑，能源、黄金、资源、军工科技等“硬核资产”迎来战略性价值重估。
投资策略上，“耐心稳行、戒骄戒躁”，把握中国硬核资产的战略性机遇。
中国股市与美股相关性是全球主流股市中最低的，国际秩序重构期有望走出中国硬核资产长牛。
当前，中国股市的性价比突出，估值处于全球低位，横向折价效应显著，在估值层面具备追赶海外主流股市的显著空间，中国“硬核资产”是后续行情核心驱动力。
我们提出中国“硬核资产”的“SMART”选股框架，
即S：Security（能源/资源安全）+MA：ManufacturingAbroad（制造出海）+RT：R&DTechnology（硬科技）。
具体来看，
S-能源/资源安全：黄金、能源产业链、资源（稀土、小金属、铜铝等）、军工（军工科技、商业航天等）等。
MA-制造出海：机械、电力设备、家用电器、汽车及零部件、医药医疗、石化化工等领域深耕全球化的龙头。
RT-硬科技：“十五五”战略新兴产业：半导体、高端装备、新能源、新材料、机器人、创新药、航空航天；未来产业：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G；专精特新细分龙头。
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