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来源：华金证券
复盘历史，A 股受外部事件影响而快速调整后见底的核心驱动因素是经济基本面回升、负面因素消减、情绪悲观后修复、积极的政策等。（1）2003 年以来，A 股受外部事件影响而短期快速调整后见底共有9 次，平均持续时间为33 个交易日，平均下跌12.2%。（2）快速调整后见底的核心驱动因素是经济基本面回升、负面因素消减和悲观情绪释放后资金回流等。一是经济基本面回升是导致市场见底的核心因素，如2010 年以来7 次快速调整中有6 次见底伴随着出口同比增速或工业企业利润增速等回升。二是负面因素消减也对见底起重要作用：2003 年以来的9 次外部事件冲击后A 股见底，均是事件最严重的时候，后续冲击边际消减。三是悲观情绪释放及股市资金流入也是见底的推动因素：首先，快速调整后见底时情绪指标和估值均处于低位或大幅回落，上证综指PE 分位数平均回落至26.5%，成交额平均回落57.8%；其次，快速调整时融资和外资往往出现较大幅度流出，之后出现一定回流，如A 股见底后30 个交易日内外资3 次中有2 次日均流入上升，融资6 次中有4 次日均流入上升。四是积极的政策出台也对市场见底有积极的促进作用。
当前来看，基本面可能继续回升、海外风险释放和情绪悲观已较充分、政策偏积极，A 股短期可能已见底。（1）短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中。一是短期经济可能继续回升：首先，制造业景气度可能进一步上行；其次，地产销售短期有所企稳，开工旺季来临下基建投资可能维持较高增速。二是短期企业盈利可能继续处于上升趋势中：首先，PPI 同比增速可能继续回升，工业企业利润增速可能延续回升趋势；其次，在商品价格维持高位、科技硬件景气度持续较高下，A 股一季报盈利增速可能继续处于回升周期中。（2）短期外部风险释放和情绪悲观可能已较充分，政策仍可能偏积极。一是短期外部风险释放已较充分：首先，资本市场对美伊冲突进一步升级的预期较低；其次，短期美伊谈判达成协议和冲突结束的可能性仍在。二是估值和情绪调整已较充分，但未到历史极低水平。三是短期政策仍可能偏积极。（3）短期流动性仍可能维持宽松，股市资金可能有所回流。
行业配置：短期继续逢低配置绩优科技和部分周期等行业。（1）底部震荡期绩优科技和周期行业可能相对占优。一是复盘历史，底部震荡期政策支持、产业趋势向上、业绩增速排名靠前的行业相对占优。二是当前来看，短期电子、通信、有色金属、电力设备等行业可能相对占优。（2）交运、有色金属、电子、计算机、军工等行业一季报盈利增速可能较高。一是钢铁、计算机、传媒、军工等Wind 一致预测一季报盈利增速较高。二是交运、有色金属、TMT、公用事业等行业2026 年1-2月工业企业利润累计同比增速较高。三是房地产、煤炭、国防军工等今年一季报盈利增速可能受益于低基数。四是石油石化、有色金属、化工等上游行业一季度景气度可能提升，电子、通信等中游行业一季度景气可能有所改善。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的通信（AI 硬件）、电子（半导体、AI 硬件）、电新（AI 电力、储能）、创新药、有色金属、化工、军工（商业航天）等行业；二是煤炭、电力、银行等低估值红利行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期
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