筹划近15个月、估值76亿元的重组案戛然而止。随着深交所正式终止对其收购石药100%股权的审核，这场曾被寄予厚望的并购宣告“流产”。而更严峻的是，并购失败背后暴露出的业绩下滑、现金流告急与研发投入“黑洞”，正将这家公司推向转型的十字路口。
并购“夭折”背后：核心产品失速与集采围剿
的并购终止并非偶然。石药百克生物的核心产品——长效G-CSF药物“津优力®”，2024年上半年收入仅9.22亿元，同比缩水超40%。这一曾占据国内市场40%份额的明星产品，在省际联盟集采后价格连年跳水，单价从1349元/支跌至1053元/支。更致命的是，国内长效G-CSF市场已从“六强争霸”演变为“九雄混战”，等后来者仍在虎视眈眈。
“依赖单一产品且缺乏新增长点，是并购失败的核心逻辑硬伤。”业内人士指出，石药百克另一款上市25年的产品“津恤力”年收入不足百万，而GLP-1等热门管线尚处临床阶段，短期内难成“现金奶牛”。
创新药“输血”危机 现金流首现负值
而更严峻的是，2024年，公司归母净利润暴跌87.63%至5372万元，2025年一季度更陷入亏损2690万元。巨额研发投入成为业绩“杀手”：旗下创新药平台巨石生物两款新药年内获批，但一季度研发费用飙升至2.4亿元，同比激增117.68%。
雪上加霜的是，公司现金流首次“失血”。2024年经营活动现金净流出12.35亿元，2025年一季度继续流出8679万元，货币资金较2023年高点蒸发21亿元。而传统支柱业务咖啡因销售受价格回落拖累，2024年收入骤降21.98%，毛利率跌破40%关口。
转型困局：控股股东增持难解三重压力
尽管控股股东石药集团年内增持1.03亿元股份以稳定市场信心，但新诺威面临的“高研发、低现金流、传统业务疲软”三重压力仍未缓解。值得关注的是，巨石生物虽手握3款新药（含1款待批），但其研发投入已占公司总营收的50%以上。若无法快速实现商业化回报，新诺威或将陷入“研发投入—业绩下滑—融资困难”的负向螺旋。
结语
76亿元并购案的终止，揭开了新诺威转型阵痛的冰山一角。在创新药研发的豪赌与传统业务的衰退之间，这家石药系上市公司正站在命运的岔路口。能否在资本耐心耗尽前找到破局之钥，将决定其能否在医药行业新一轮洗牌中存活。
本文结合AI工具生成
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