2025年5月24日，上海南京路步行街上的一家泡泡玛特门店人头攒动。视觉中国 图
随着在港交所挂牌的泡泡玛特凭借爆款IP上演“股价超十倍神话”，不少曾经重仓持有贵州茅台的“铁粉”基金经理，相继“转战”泡泡玛特。与此同时，众多基金经理开始迫切寻找能复制泡泡玛特神话的新消费标的。
市场没有让人失望。近期，A股、港股市场中以食品零售、宠物经济、美妆个护为代表的具有新消费特征的公司表现突出，诞生了一批“翻倍股”，赚足市场眼球。Wind数据统计，截至5月28日，押注新消费的权益类基金今年以来最高回报率已超50%，还有20多只消费主题基金（不同份额分开计算）今年以来的回报率在20%以上。
“消费赛道短期内可能有些过热。”一位长期关注新消费的公募基金经理对中国证券报记者表示。但业内人士普遍认为，从中长期来看，消费板块依然具有增长潜力。另外从最新调研数据可以看出，大消费赛道5月以来仍是机构调研的热点所在。
泡泡玛特成基金重仓新贵
Wind数据显示，截至2025年第一季度末，有207只基金（不同份额合并计算）重仓了泡泡玛特；而在半年前的2024年9月末，仅有62只基金重仓该股。随着股价的节节攀升，泡泡玛特吸引了越来越多公募基金经理的注意，包括不少曾经持有传统消费龙头股贵州茅台的基金经理。
泡泡玛特这波股价上行趋势始于2024年初，距离泡泡玛特创始人于2023年8月公开表示“在海外再造一个泡泡玛特”不到半年时间。那时，农冰立刚刚开始管理景顺长城品质长青混合，他敏锐捕捉到了这一投资机遇，陆续卖出组合中的贵州茅台，转而开始加仓泡泡玛特。2025年一季度，农冰立继续加仓泡泡玛特，该股已成为景顺长城品质长青混合的第一大重仓股。
2024年二季度，宁君管理的富国沪港深业绩驱动开始将泡泡玛特纳入前十大重仓股。此前在2021年至2022年内，该基金曾重仓贵州茅台。截至5月29日收盘，泡泡玛特2025年以来的涨幅超过150%。不过在2025年一季度，该基金已对泡泡玛特进行了“落袋为安”的减仓操作。
时间再次回到2024年10月，泡泡玛特公布2024年三季报，内地和海外收入显著提速。连续上涨的股价也让更多机构为之心动，随后，公募基金对泡泡玛特的持股规模在2024年第四季度迅速攀升。
南方基金史博、汇添富基金胡昕炜等知名基金经理，也陆续“转战”泡泡玛特。其中，史博管理的南方兴润价值一年持有披露的2024年年报显示，泡泡玛特为第四大重仓股，该基金也在2021年持有过贵州茅台。胡昕炜管理的汇添富消费升级在2025年一季度减持贵州茅台，并大量买入泡泡玛特，后者已成为该基金第三大重仓股。
消费主题基金普涨
新消费赛道火了，不仅在港股市场，A股相关标的表现同样突出。Wind数据显示，从2024年9月24日至2025年5月29日，若羽臣、万辰集团、潮宏基、中宠股份、有友食品、会稽山、润本股份等一批新消费股走出了至少翻倍的行情。其中，若羽臣、万辰集团涨超4倍；潮宏基、中宠股份上涨逾2倍。
在此背景下，重仓新消费股的基金获得了不错的业绩。Wind数据显示，截至5月28日收盘，由付娟、刘含掌舵的申万菱信乐融一年持有期混合A今年以来回报率超过50%。截至今年一季度末，该基金重仓了多只热门消费股，包括中宠股份、泡泡玛特、万辰集团、潮宏基、老铺黄金等。
此外，按照Wind对公募基金股票行业的分类统计，截至5月28日，22只消费主题基金今年以来的回报率均超过20%。其中，恒越匠心优选一年持有A/C的回报率超过47%；申万菱信消费增长A/C、银华品质消费A的回报率超过30%。若将时间进一步拉长，从2024年9月24日至2025年5月28日，恒越匠心优选一年持有A/C、申万菱信消费增长A/C的区间回报率在70%左右。
付娟、刘含通过申万菱信乐融一年持有期混合A2025年一季报表示，这一轮的消费新周期或会延续较长时间，该周期根植于年轻化的人口代际。他们更加重视内心的愉悦，有着相对较高的消费意愿，更加积极拥抱科技创新，也面临更加充沛的产品供给。这一轮消费新周期中的优秀公司特征与传统消费公司特征截然不同，相关公司需要更加理解消费者诉求，需要用更加系统化的企业管理来跟上新一代消费客群喜好的变迁。
在细分领域方面，该基金重点研究潮玩、黄金饰品、宠物等相关领域优秀公司的投资机会。付娟、刘含认为，在中国这一大市场中，证明了自身产品力的优质消费品公司，有望在全球市场获取更广阔的机遇。
此外，恒越匠心优选一年持有今年一季度末的重仓股包括泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平、若羽臣、润本股份、乖宝宠物、万辰集团等新消费股。该基金2025年一季报表示，展望后市，消费仍为全年市场主线之一，会继续自下而上挖掘新消费机会，另外会在宏观数据企稳时考虑增配传统消费标的。
机构争相调研
结合调研数据来看，消费公司正成为机构“团宠”。Wind数据统计，今年5月以来，周大生、可靠股份、一致魔芋、中宠股份、天元宠物、立高食品、康比特、潮宏基、莱绅通灵、菜百股份、珠江啤酒等消费公司获机构密集调研。
其中，随着金价上涨以及老铺黄金的火热，黄金首饰公司近期备受市场关注。周大生5月以来接待了超过130家机构的调研，潮宏基、莱绅通灵、菜百股份等公司也分别接待了超过30家的机构调研。引人注意的是，投资大佬葛卫东旗下混沌投资也现身周大生5月初的机构调研名单。
此外，可靠股份、一致魔芋5月以来接待调研机构均超过50家。中宠股份、天元宠物、立高食品、康比特等也分别接待调研机构超过20家。其中，主营成人、婴儿、宠物卫生护理用品的可靠股份，也在5月份接待了葛卫东旗下机构调研。
值得注意的是，随着新消费投资热情高涨，部分基金经理已提高了警觉。“最近跟宠物相关的股票几乎都能涨，能进山姆、进量贩渠道的公司股价普遍上涨，新消费赛道行情已经进入了边缘扩散阶段。”一位长期关注新消费的公募基金经理对中国证券报记者表示。
展望后市，富国消费精选30的基金经理周文波表示，当前不少公司的估值已不便宜，短期股价有调整风险。从中长期角度看，很多新消费公司仍处于成长的中早期阶段，未来仍有较大的成长空间。
海富通消费优选混合的基金经理刘海啸认为，从发达市场的经验看，人口更迭期往往可以催生很多的新消费品牌。这也意味着，当前的存量传统消费企业，很多业务“值得再做一遍”，未来应该会涌现越来越多的机遇。整体来看，消费行情还没有结束，中长期机会值得关注。
（原题为《茅台“铁粉”转战泡泡玛特 消费投资逻辑聚焦“含新量”》）
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