广发证券：首予绿城管理控股买入评级 合理价值7.81港元

　　广发证券发布研究报告称，首予绿城管理控股（09979）“买入”评级，在代建市场有市场份额优势，业务特征轻资产现金牛；预计2022-23年归母净利润为7.4/9.6亿元，同比+30.2%/+30%，合理价值7.81港元。过往几年，公司经营活动净现金流/归母净利润基本保持在100%以上的覆盖度，有较强的现金流利润能力。同时高管多次增持，首席执行官李军2020年9月至今累计增持1379万股，总代价4948万港元，平均增持均价3.59港元/股，彰显信心。

　　该行预计，未来公司代建业务成长可期：（1）“十四五”期间保障房建设或可带来近增量代建规模；（2）房地产行业轻重分离趋势已现，代建为轻资产路径之一，而这一路径的核心竞争力由早期的产品流速及产品溢价力强化至“信用”能力；（3）国有资本成为土地市场的主要角色，叠加“严禁举债土地储备”，国有资本盘活手中资源诉求提升，政府代建业务或迎来增长空间；（4）金融机构作为纾困项目“保交楼”工作的主要资金方，催生代建合作新模式，未来资方代建或成为代建业务新的增长点。